“在當前的行業格局下，市場競爭不單單是企業與企業之間的競爭，更是產業鏈整合、產業鏈金融化的競爭。如何通過金融衍生產品來優化產業鏈風險管理，提高企業的競爭力和市場適應能力，是每家企業都要思考并尋求解答的問題。”日前，建發鋼鐵集團黑色產業研究院院長崔勤在船企—鋼企合作協調對接會上，向與會嘉賓介紹了船舶行業金融衍生品運用及案例，并探討了金融衍生品在實體產業中展開的革命性應用。

當前國際政治經濟形勢復雜多變，貿易緊張局勢、地緣政治及各國債務問題等因素使市場充滿不穩定性和不確定性。國內經濟也面臨房地產市場風險、地方政府債務風險、資本市場風險及人民幣匯率風險等多重挑戰。

“在此背景下，企業必須重塑傳統運營管理模式，強化產業鏈風險管理能力，以應對各種挑戰。”崔勤說道，“像鋼鐵、船舶行業這樣的一體化生產行業，生產流程長，工藝復雜，行業的進入、退出壁壘高，需要大規模的資金投入，尤其需要金融衍生品工具輔助進行風險管理。”

可以看到，期貨等金融衍生品工具已經成功有效地幫助產業鏈企業抵御價格波動風險，維護企業穩健經營。中國船舶工業行業協會常務副會長陳民俊在2024年船企—鋼企合作協調對接會中提到，2021年，船舶行業剛剛走出10年下降周期，開始新一輪復蘇，但國內大宗商品價格大幅波動，嚴重影響了鋼鐵及造船等上下游行業的平穩運行。在工業和信息化部的指導下，為保障兩大行業產業鏈安全穩定，中國船舶工業行業協會（下稱中國船協）、中國鋼鐵工業協會和上海期貨交易所（下稱上期所）多次開展實地調研并反復討論溝通，提出了通過簽訂長期供貨協議和引入金融期貨工具等方式，控制風險，平抑價格寬幅波動。在隨后的3年內，中國船協、鋼協與上期所共同組織了多場船舶板材期貨培訓班，使船舶企業逐步了解和運用期貨工具，提升了船舶企業應用衍生品抵御行業周期性波動的能力。目前已經有越來越多的骨干船企與鋼鐵企業聯合開展了板材期貨套期保值的業務實踐，并取得了良好的效果。

金融衍生品不僅是企業生產經營活動中的價格對沖工具，還是賦能產業的重要手段。鋼鐵、船舶等行業可以通過商品期貨、場外期權、場外掉期等多種衍生品工具來對沖現貨價格風險，通過合理運用這些工具，企業可以有效管理價格波動風險，提升自身在產業鏈中的競爭力。在部分企業短時間內缺少期貨專業團隊的情況下，可以通過貿易商、期貨公司風險子公司等更靈活、高效地運用期貨衍生品工具。

崔勤通過具體案例，展示了船板遠期預售如何幫助企業實現風險管理。例如，在以固定價格或基差預售船板遠期現貨的過程中，通過買入對應鋼材期貨進行對沖，不僅能夠降低采購成本，還能有效減少資金利息支出。此外，她還介紹了在基差貿易和含權貿易中的具體操作策略及其帶來的增值效果。

其中，基差貿易是指在進行大宗商品貿易的時候，通過期貨保值鎖定期貨、現貨之間的價差即基差（現貨價格－期貨價格），將商品的絕對價格風險轉化為基差風險，以此來降低商品價格波動的風險，使貿易商根據基差進行貿易定價，通過基差的變化來獲得貿易收益；含權貿易則是以客戶為中心，通過個性化定制期權工具，滿足客戶更精細的價格管理需求，從而增強客戶黏性，體現金融服務供應鏈的宗旨

“金融衍生品工具開發的本質是通過交換去尋找到當下滿足企業需求的解決辦法，沒有滿分的產品，而是要通過定制完成方案的匹配。金融衍生品工具的定位永遠是在服務實體現貨的基礎上增厚或優化現貨，跑贏市場相對效率而不是絕對價格。”崔勤強調。她結合具體應用案例進一步分析了金融衍生品工具的幾種常用策略。

其一，通過固定價格預售遠期鋼材。例如某終端客戶計劃在3個月后購入鋼管，為了避免價格上漲、降低采購成本、降低資金利息，該企業從貿易商手中以固定價格買入交貨月份的鋼管，從而鎖定了采購成本，降低了資金利息支出。

其二，通過固定基差預售遠期鋼材。例如某軋鋼廠計劃在 3個月后購入鋼坯，因擔心后期鋼坯價格上漲，該廠以固定基差的價格從貿易商手中買入 3個月后交貨的鋼坯，并在交貨前進行盤面點價，避免了價格上漲的風險。

崔勤介紹，在制造業和建筑業領域，也可以通過終端鎖價模式為遠期用鋼需求提供當期定價、遠期交貨的采購方案，讓客戶可以根據自身業務需求，以較低的成本，鎖定其指定品種、數量、規格和價格的遠期現貨。

例如某工程客戶計劃購入近萬噸鋼材，希望按鎖定價格分5年交貨。該客戶最終按照合同執行當日價格鎖價加結算基價，規格價按市場價浮動加價，合同執行后，按鎖定價格交貨，成功對采購成本進行了價格管理。

其三，可以使用反套預售策略。企業在進行船板遠期預售時，通過對基差的充分了解與研究，合理運用卷螺差、月差、期權等工具，確保在遠期報價中有足夠的安全邊際，并與客戶溝通，延后交貨或用后期訂單滾動等方式靈活應對。

接著，崔勤從點、線、面3個步驟講述了其對于金融衍生品工具應如何延申產業服務的建議。

一是建立點的關系，提供基差服務，通過將商品的價格流與物流分離，使產業鏈上下游的關系從傳統的對立博弈轉變為合作共贏。

二是建立線的關系，持續為客戶提供個性化、一體化、有效率的綜合解決方案，并通過金融衍生品工具拓展未來場景下的服務能力，與客戶線狀的生產經營形成對接。

三是建立面的關系，在服務公司與客戶時應深入到對方的生態體系當中，服務到對方的客戶或一同服務第三方，實現場景變現。

“企業應以客戶為中心，滿足客戶的多樣化需求，把握客戶痛點，提供低價、多樣和便捷的物流服務，真正做到深入產業、服務產業，為客戶增值。”崔勤建議道。

崔勤坦言，企業參與期貨市場最大的難點是對金融衍生品工具不了解，企業內缺少專業的人才，風險控制也跟不上。

最后，崔勤還展望了金融衍生品工具賦能產業的發展前景。“未來之路，道阻且長。行而不輟，行則將至。建發鋼鐵集團將搭建金融衍生品賦能產業體系，發揮產業優勢，完善研究體系，探索金融衍生品賦能產業的新模式，讓期貨和現貨發揮‘1+1>2’的效果。”她表示。

轉自 《中國冶金報》記者 何惠平 李江梅